原标题：500亿美元的小米、美团和头条，你更看好谁？

　　小米：性价比驱动的新物种

　　如果一个词来定义小米的品牌形象，那就是性价比。作为一个长期的米粉，小米手机是我用过性价比最高的手机，满足了我对于手机几乎所有的需求。从手机毛利率看，小米也算是业界良心。2017年的毛利率只有8.8%，这也是手机出货量大幅增长，已经建立起了规模效应之后。更早的年份，在2015年毛利率是负的，2016年也只有3.4%。

　　小米的想法是，通过手机建立自己的生态圈，然后通过卖软件和服务来赚钱。所以小米虽然收入中绝大头是手机销售，但是毛利中手机占比会越来越少。通过手机的渠道，小米建立商品的严选模式，向用户销售高性价比的商品。包括路由器、手环、扫地机器人、甚至现在已经有了日用商品。

　　500亿美元的小米、美团和头条，你更看好谁？500亿美元的小米、美团和头条，你更看好谁？

　　我们也看到，小米线下的实体店坪效非常高，里面一直在排队结账。许多大商场里面，其他店没什么生意，但是小米之家都是人。小米线下体验店完成了价格和线上的打通，而且毕竟实体店服务更好，有专人讲解产品属性。小米也是通过这种模式，建立自己的新零售生态圈。

　　最终小米希望打造的是，手机作为流量入口吸引和获取大量用户，然后用其他商品的销售来赚钱。长期保持手机的高性价比之后，用户理论上会不断沉淀下来。这个渠道会越来越大，小米的护城河会越来越深。

　　那么小米的风险在哪里呢？我们认为有两个风险，第一是手机销量能否一直保持增长，特别是国内手机最后的流量红利结束后，能够靠产品创新带动换机周期；第二，小米的性价比标签很重，用户也是很看重性价比的，这对于小米产品的要求很高。

　　如果我们看小米手机销量，其实大部分都是注重性价比的红米，小米Mix的用户没有那么多。一旦小米的产品性价比不高了，用户的忠诚度就会流失。这也让小米对于雷军的要求特别高。

　　美团：懒人经济最大平台

　　我们再来看看美团。用全球对标的眼光去看的话，会发现美团其实是一个非常优秀的公司。美团最初成立在美国的对标公司Groupon今天只有25亿美元市值，这个市值不到美团市值的二十分之一。许多海外投资者从Groupon的发展历程中，认为团购外卖不是好的互联网生意。但是这个生意却能够在中国成就一个千亿美元市值的企业。当然，今天的美团已经和Groupon在商业模式上有了本质的区别，从团购起家后美团迅速切入到了餐饮外卖市场，并且基于“吃饭”这个高频刚需，延伸出旅游酒店、线下打车以及其他类型的服务。我们曾经说过十倍股的崛起必须有时代背景，而美团能够在中国取得成功，也基于几个特有的中国因素：

　　1. 餐饮市场的集中度过低。在美国，餐饮市场是一个相对集中的行业。有着著名的三大连锁汉堡（麦当劳、汉堡王、Wendy's），还有大的连锁披萨店（必胜客、Domino's、Papa John's），以及连锁炸鸡店（肯德基、Roy Rogers）等。正因为美国快餐行业实现了连锁化和标准化，整体集中度都很高。这些餐饮企业都有自己的外卖业务，不会通过其他第三方去做。相反在中国，餐饮行业的集中度比较低。中国有八大菜系，各个地区的语言和文化也有差异，所以不同类型的饭店很多。很难有几家店做到很大的市场份额。这时候类似于美团这样的第三方平台就有价值。用户对于平台的粘性，会比对单一品牌商更强。我们都知道，只要市场供给端的集中度不高，那么互联网平台的价值就会比较大。

　　2. 更低成本的配送方式。许多人忽视了“助动车”这个交通工具对于中国互联网发展的推动力，特别是对于类似于美团这样的外卖企业以及物流企业。在美国以及很多发达国家，是没有“助动车”的，所有的外卖都必须开车来送。这种物流配送成本就很高，同时门槛也会很高。在中国，美团可以通过“助动车”来做餐饮配送。大幅度降低了配送成本。许多人没有意识到，中国的外卖和快递能够如此蓬勃发展，真的和“助动车”这个交通工具分不开关系。