原标题：资本的宠儿每日优鲜 怎么就走到了退市边缘？ 

　　2015年，有两个在众多电商创业项目中跑出来的佼佼者，一个是拼多多，一个是。

　　一个共同点是，他们都是生鲜电商起家，彼时的拼多多是拼好货，就是。七年过后，拼好货变成了拼多多，成为电商三巨头之一；但却在艰难前行。

　　一年前，头顶“生鲜电商第一股”的光环，率先敲开了资本市场的大门。但上市首日，股价遭遇破发。随后的几个月里，的股价一泻千里，市值蒸发超百亿。

　　从资本的宠儿到被资本抛弃，每日优鲜到底怎么了？

　　事实上，是伴随着质疑声成长起来的。最核心的原因在于，开创的前置仓模式。

　　众所周知，生鲜电商是个从诞生之初就被看做是个烧钱的生意，而前置仓模式正是最烧钱的一种。正因如此，目前行业里只有叮咚买菜和选择了这种模式，结果是两者都绕不开亏损这个话题。

　　但“同亏并不同命”，曾经先一步上市的处境更为艰难。

　　由于至今还没有发布2021年财报，5月19日其便收到纳斯达克上市资格部门发出的警示函，表明公司不符合纳斯达克上市规则。

　　更严重的是，的股价已经持续跌破1美元/股，并持续近一个月的时间。也就是说，已经徘徊在退市的边缘。

　　站在十字路口的，正在转换思路。当前其将部分ToC业务转换为ToB业务，开拓零售云和智慧菜场的业务，同时还布局了预制菜领域。

　　显然，在新的领域，不再是领跑者。新故事能否成为的“救命稻草”还是个未知数，留给它试错的时间不多了。

　　01 市值蒸发超百亿，每日优鲜为何不受宠？

　　跌跌不休，是过去一年每日优鲜的常态。

　　截止6月1日收盘，股价为0.245美元/股，远低于开盘时的13美元/股。

　　按照纳斯达克的规定，上市公司股价连续30天低于1美元就会收到退市警告。据一刻商业不完全统计，从2020年4月21日开始，的股价就开始低于1美元，长达29个交易日。

　　这意味着，正在退市的边缘徘徊。

　　屋漏偏逢连夜雨。2022年已经过去五个月，的2021年财报仍不见踪影。发布公告称，公司无法在最终截止日2022年4月30日之前提交2021年年报。

　　除此之外，近期还新增了1则被执行人信息，执行标的532.95万元，可谓“雪上加霜”。

　　事实上，自去年上市以来，的股价便一泻千里。不到一年的时间，市值从曾经鼎盛时期的200亿元跌至如今的3697万元。

　　要知道，每日优鲜曾是资本的宠儿。爱企查显示，截至目前共获得11轮融资，是融资次数最多的生鲜电商平台，融资金额超过百亿。

　　值得一提的是，生鲜赛道鲜有“国字号资本”入局，但的背后不乏中金资本、青岛国资、苏州常熟政府产业基金等资本入局。

　　如今，股价暴跌、市值蒸发，这个曾经想成为“千亿级生鲜企业”的资本故事逐渐化为泡沫。这让无论是投资人还是股民，都对失去了信心。

　　有投资人曾经对《深网》表示，“这次疫情里，很多生鲜电商平台都在咬牙坚持，未来也依然会靠烧钱来吸引用户，这样的商业模式很难吸引资本进入。”

　　在雪球网股票信息讨论区，股民们叫苦不迭，有股民直言“风光时没有很闪亮，但下落得很快”。股东和股民用脚投票，证明了的尴尬处境。

　　需要明白的是，在资本市场的困境，似乎在意料之中。说到底，资本市场的表现还是由其业绩决定的。从的财报可以看到，其业务表现乏善可陈。

　　据2021年第三季度财报披露，该期总净收入达到人民币21.219亿元，同比增长47.2%；GMV总额达到25.729亿元，同比增长41.0%。

　　伴随着营收和GMV增长的同时，是亏损的不断增大。同期，净亏损为9.74亿元，同比增长101%。而将时间线拉长，2021年前三个季度，累计亏损30.17亿元。

　　坏消息不止于此。去年三个季度，持有的现金及现金等价物为21.72亿元，流动负债超过32.23亿元。这意味着，如果短期内拿不到新的融资，可能面临生存危机。

　　如今的增长还是靠烧钱换来的，何时盈利更是个未知数。资本自然也会用脚投票，这也直接导致从宠儿变为了弃子。

　　02 前置仓模式受质疑，每日优鲜盈利没指望？

　　的创始人徐正曾经说过，他们最大的优势可能是认准一件事能干10年，所以要做就做一个在10年内，都是对的事情。

　　2015年成立的每日优鲜，距离十年之约还有三年。也是在同一年，风投女王徐新曾表示，“电商还有最后一个堡垒就是生鲜，你拿下了生鲜就能拿下天下。”

　　但随着各路玩家的进场，行业的共识是，在整个电商赛道中，生鲜电商是最难攻克的壁垒。损耗高、毛利低，赛道上的玩家似乎都没有绕过亏损命运。

　　而在众多烧钱模式中，每日优鲜开创的前置仓模式是成本最高的。

　　所谓前置仓，指的是将仓库从城市远郊，搬到离消费者更近的地方，仓库实现既能存储也能配送，辐射周边三公里，从而实现最快送货上门的一种解决方案。

　　不得不承认的是，相比其他模式，前置仓模式解决了生鲜电商“最后一公里”的问题，半小时即可配送到家。更重要的是，在生鲜损耗率高的特点下，前置仓模式也可以保证产品的品质。

　　彼时，源源不断的融资是建仓的底气。融资8轮，共计10亿美元，跑了4年的前置仓，建仓1500个，商品覆盖3000SKU，可以说是行业独一份。

　　硬币的另一面是，随着越来越多的玩家入场，市场一片红花，前置仓模式面临的最大挑战是——成本太高。

　　连年增大的亏损便说明问题。近日，据发布公告的预测，2021年财年净亏损为37.37亿元-37.67亿元。对比之下，2020年同期，全年净亏损仅为16.492亿元。

　　与此同时，在毛利率上，也在同步下降。据财报披露，其2021年第三季度毛利率为12.3%，同比下降8.1%。对此，表示是由于2021年期间向客户提供的折扣、优惠券和奖励增加所致。

　　盒马CEO侯毅曾称前置仓是伪命题，而他否定前置仓的理由有三点：客单价上不去、损耗率下不来、毛利率难保证。天风证券研报也显示，前置仓模式盈利难，在于毛利难以覆盖履约费用。

　　事实也的确如此。研究前置仓模式多年的每日优鲜，仍没有逃过高亏损、低毛利的命运。

　　究其原因，前置仓模式需要的建仓成本、人力成本、物流成本都不是小数目。此外，的前置仓业务是自营模式，所有商品都是自己采购储存并配送的，在这个链条上，每一环都需要付出巨大的成本，更不要说盈利了。

　　体现在数据上，去年三个季度，的履约费用16.19亿元，同比增长40%。而从2018年开始，的履约费用居高不下，并占据各项开支的首位。

　　2018-2020年，2021年第一季度履约费用，图/招股书

　　除此之外，摸着石头过河的每日优鲜还走了很多弯路。业内人士曾对《深网》表示，“最不成熟的就是选址问题，吃了很多亏，走了很多弯路，一些性价比不高的前置仓被关闭也正常。”

　　还有一个问题是，前置仓模式很难适应三四线城市。

　　一位高管曾对晚点LatePost表示，前置仓模式，一线城市可以跑通，二线城市部分区域勉强可以跑通，三线城市不能做。彼时，曾经去过几个三线城市，因为单量低迷，亏损严重，最后放弃。

　　上游成本居高不下，反应到用户层面，便是客单价的提高。想要用户“多快好省”地买菜，“快”是达到了，但想做到“省”很难。

　　据招股书披露，2020年的客单价约为94.6元。这个数字对于普通消费者来说，不是个小数目。对比之下，叮咚买菜2021年客单价为52元，两者相差一倍之多。

　　客单价的提高，让流失了用户。比达监测数据显示，截至2021年6月，月活跃用户数排行已从行业第一跌至第三。

　　更重要的是，成本增大、亏损严重，直接导致每日优鲜债台高筑。今年三月起，不断有拖欠货款的消息传出。据时代财经报道，欠款金额最多的接近千万元，还有供应商在其总部大楼下拉横幅讨债。

　　眼下，四面楚歌的似乎已经从山巅跌入低谷。

　　“这个生意最后一公里是破局点，决胜、终局是在第一公里。”徐正曾向晚点LatePost表示。但如今，最后一公里什么时候能盈利，是更重要的问题。

　　03 新故事，能不能救每日优鲜？

　　前置仓模式还未被完全验证，每日优鲜开始讲起了新故事。

　　在最新的财报中，智能生鲜和零售云是被频繁提到的词。去年上市后，徐正曾表示前置仓业务只能支撑起百亿市值，而未来希望通过“零售云+智慧菜场”业务成为一家千亿美元的公司。

　　探讨新故事够不够性感之前，首先要看下场上玩家的情况。

　　事实上，当线上流量红利见顶，线下流量价值越来越大，而“五环外”下沉市场成为新增量时，菜市场在整个生鲜市场的渠道价值，不容忽视。

　　菜市场作为长期占据生鲜的传统渠道，自然成为巨头争抢的香饽饽。不只是每日优鲜，京东、美团等互联网巨头，早就盯上了智慧菜场这块蛋糕。

　　2019年，美团已经在孵化菜市场O2O项目“菜大全”。通过平台加盟模式，整合菜市场中各家摊贩们的菜品，做品控、打包，再以独立品牌的形象，入驻到外卖平台上。36氪曾报道，2020年菜大全已经在武汉、佛山、广州、南通、成都、深圳等多个城市开出了近220家门店。

　　去年3月，京东生鲜改造多家传统菜市场的消息不胫而走。改造内容包括为菜市场配置系统应用专员、提供农产品的品控能力等。

　　按照徐正的说法，的智慧菜场就像是线下菜市场领域的淘宝，做的是连接商户和消费者的交易平台，包括为商户提供电子支付、在线营销的SaaS服务包。财报显示，截至2021年9月30日，每日优鲜已签约中国18个城市的73个智能生鲜市场，并在中国13个城市开始运营52个智能生鲜市场。

　　这是一个比前置仓更大的市场。艾瑞咨询数据显示，智慧菜场的行业规模会在2025年达到6004亿元，是前置仓的两倍。

　　市场规模大，便意味着竞争的激烈。更关键的是，改造菜市场需要时间，想要短期内看到效益并不容易。即便是入场的玩家，也都处于讲故事的初级阶段，究竟这个商业模式是否可行，更是未知。

　　另一方面，的零售云业务也处于初级阶段。截至2021年9月30日，与11家超市签订了向其提供零售云服务的合同。可以看到，目前还处于签合同的阶段，后续运营需要的成本，以及能收获多少成绩也是未可知。

　　根据艾瑞数据，整个社区零售行业的规模预计将增长到2025年的15.7万亿，线上渗透率达到2025年的45.5%。想要把数以万计的夫妻老婆店、便利店与零售云结合起来，行业里还没有标准答案。先尝试的人试错成本无疑更大。

　　除此之外，疫情的宅家需求刺激了预制菜的火爆，场上的玩家更是数不胜数。入局，肉眼可见很艰难。如果想要用低价、营销来换取用户和单量，的子弹已经所剩无几。

　　现实的问题是，跑了六年的，正遭遇前所未有的危机，市场和资本留给它的时间所剩无几。不能忽视的是，靠讲故事、造概念就能获得融资的时代已经过去，想要重拾资本信心，还要靠每日优鲜拿出实打实的成绩。