原标题：猫眼娱乐（1896.HK）除夕在香港招股上市

　　猫眼招股价每股14.8-20.4港元，1月28日截止申购，预计2月4日上市。

　　公司介绍

　　猫眼娱乐在中国提供创新互联网赋能娱乐服务的平台，主要服务包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电影服务、广告服务及其他。跟据招股书和第三方艾瑞咨询发出的资料，猫眼娱乐是中国最大的在线电影服务平台，服务范围覆盖全中国，与逾8,800家影院在超600个城市合作，在2018年9月止九个月占有在线电影票务市场的61.3%总销售份额。同时，猫眼娱乐也在超过150城市与逾2,000家现场娱乐主办方及场馆营运方进行票务合作。

　　猫眼娱乐的月活跃用户超过1.3亿人，是美团点评平台及腾讯社交网络平台的独家娱乐票务渠道，拥有微信支付及QQ钱包的少数几个专用入口之一。猫眼娱乐相信，与腾讯及美团点评的伙伴关系有互补及双赢作用，有效提高用户黏度，这都有助猫眼娱乐扩展用户群及提高品牌知名度。

　　乘着中国的在线电影及娱乐票务业飞速发展，猫眼娱乐的收益也得到爆发性增长，集团综合总收益从2015年的5.96亿元(人民币，下同)增至2017年的25.48亿元及2018年9月止九个月的30.62亿元。

　　猫眼娱乐把主营业务归类为以下四大项：

　　1. 在线娱乐票务服务–在2018年9月止九个月占总收益的60%

　　2. 娱乐内容服务–在2018年9月止九个月占总收益的30%

　　3. 娱乐电商服务–在2018年9月止九个月占总收益的5%

　　4. 广告服务及其他–在2018年9月止九个月占总收益的5%

　　公司优势：

　　跟据招股书和艾瑞咨询报告的资料，我们相信猫眼娱乐有以下的优势：：

　　1. 中国最大的在线电影服务平台。我们认为大部分建基于互联网的服务都有赢家通吃的特质，较高的市场份额让猫眼娱乐容易招揽更多供应商，更多的产品选择又能吸引更多的用户。

　　2. 与腾讯的战略合作：微信(包括WeChat)及QQ的月活跃用户数分别达到10.8亿人及8亿人。借力于腾讯社交网络平台，我们相信猫眼娱乐可以以极低成本接触数以亿计的用户，这是大部分竞争对手无可比拟的优势。

　　3. 与美団的战略合作：根据美団2018年3季度业绩公告，美団点评平台的年度交易用户数达到3.8亿人，每位交易用户的平均交易笔数为22.7笔。我们相信猫眼娱乐与美団点评平台上的其他服务产生协同效应，有效提高用户黏度。

　　竞争格局

　　根据艾瑞咨询报告，中国的电影市场己成为世界第二大，在线电影票务的渗透率不断上升，助燃在线电影票务市场的爆发性增长，市场总交易金额从2012年的31亿元暴涨至2017年的460亿元，复合增长率达到72%。猫眼娱乐的主要竞争对手是阿里巴巴集团旗下的淘票票和百度集団旗下的百度糯米。根据艾瑞咨询报告，于2018年9月止九个月，猫眼娱乐处理了的市场总交易金额的61.3%，远远抛离第二及第三位的34.3%及2.5%。我们认为，随着行业整合及市场变得成熟，用户激励金等吸引新用户的手段的效果可能下降，这有利猫眼娱乐及其他在线电影票务服务商节省营销支出。

　　同样根据艾瑞咨询报告，在线现场娱乐票务市场也在快速膨胀。在线服务渗透率上升，加上现场娱乐市场整体增长的驱动下，中国在线现场娱乐票务市场总交金额由2012年的14亿元增至2017年的71亿元，并预期将于2022年增至244亿元。截至2018年9月止九个月，猫眼娱乐于在线现场娱乐票务市场的市占率为11.3%，排名第二。猫眼娱乐在招股书提到，在线现场娱乐票务市场仍属发展初期，在线电影票务服务供应商可以利用庞大的用户群交叉销售门票，拥有充足的发展机会。我们相信在线现场娱乐票务服务有可能成为猫眼娱乐的其中一个主要增长引擎。

　　财务数据

　　2015年、2016年、2017年和2018年9月止9个月，猫眼娱乐的收入分别为5.97亿元、13.78亿元、25.55亿元和30.62亿元，2017年和2018年9月止九个月的同比增速为85%和100%。2018年9月止9个月的同比增长受惠于业务有机增长及同业收购。

　　经营亏损从2015年的13亿元大幅收窄至2018年9月止九个月的1.4亿元，主要是受惠于销售及营销开支占总收益的占比率有所下降，这一占比率从2015年的255%下降至2018年9月九个月的56%。

　　估值

　　在招股价14.8-20.4港元，猫眼娱乐的2017年市销率为5.7-7.9倍。腾讯持股的阅文和美団的市销率分别是6.2倍和6.4倍。