原标题：退市570天后 瑞幸上市风声再起

　　近日，瑞幸又被传将重返纳斯达克。

　　1月20日凌晨，英国《金融时报》援引两位知情人士的话报道称，瑞幸咖啡正在研究在纳斯达克重新上市的计划，最早可能将在今年年底进行。

　　但瑞幸咖啡官方对此消息予以紧急否认，称“消息不实”。即便如此，该消息对瑞幸依然产生了积极作用，业内开始关注其业务的最新进展。

　　2020年上市期间，瑞幸市值曾达130亿美元（约820亿元）。自财务造假案之后，瑞幸咖啡先后经历了退市、管理层“大换血”、破产重组等一系列跌宕起伏的大变动。

　　在新管理层的治理下，瑞幸咖啡增长营收向好，亏损正在快速收窄，盈利也似乎已经指日可待。

　　不过，在债务重组、国内诉讼、市场监管等方面，瑞幸仍面临不小困难。

　　“想上市还是需要大家对你有信心，业务方面的信心肯定是最重要的，但是瑞幸首先还是要把股东内部治理结构、债务问题都要解决好，才有这个可能性。不过总体上还是相对乐观，甚至还带有点期待能看到瑞幸真正的翻盘。”长期关注咖啡赛道的投资人对铅笔道说道。

　　01 瑞幸重返纳斯达克？

　　2020年6月29日，瑞幸咖啡在纳斯达克交易所正式停牌。

　　退市后的570多天里，经历了内忧外患，其实瑞幸咖啡一直没有停止自救。每一次重大进展披露后，对于瑞幸二次上市的猜测也伴随而来。

　　近日，瑞幸又被传将重返纳斯达克。1月20日凌晨，英国《金融时报》援引两位知情人士的话报道称，瑞幸咖啡正在研究在纳斯达克重新上市的计划，最早可能将在今年年底进行。

　　但瑞幸咖啡官方对此消息予以否认，称“消息不实”。尽管如此，瑞幸咖啡在粉单市场的股价依然大涨，最高飙升至12.70美元，全天振幅达27.37%，1月20日最终收盘报11.50美元，日内涨幅达16.16%。

　　瑞幸咖啡在粉单市场的股价变化

　　自财务造假案之后，瑞幸咖啡先后经历了退市、管理层“大换血”、破产重组等一系列跌宕起伏的大变动，但在债务重组、国内诉讼、市场监管等方面仍面临不小困难。

　　去年2月6日，瑞幸咖啡在美国申请破产保护，以允许该公司进行财务重组。同日，瑞幸咖啡在其官方微博发文强调，这让该公司“重生之路又进一步”。

　　以此为开端，瑞幸咖啡在接下来的日子里，一直通过各种符合监管的方式推进债务重组。去年12月1日，瑞幸咖啡宣布，2025年到期的4.6亿美元、年息0.75%的可转换优先票据重组计划获得债权人会议投票通过。56名计划债权人出席会议，占现有票据未偿还本金总额约97.7%。因此，该计划已获必要多数计划债权人批准。

　　根据法院文件，4.6亿美元票据的持有人将获得3.2亿美元现金加新债券。瑞幸咖啡CEO郭谨一对此表示，重组计划已经生效，这让瑞幸能够专注执行现有经营计划，实现业绩增长和盈利。

　　这也意味着一旦完成破产重整程序，“无债一身轻”的瑞幸咖啡或许就能推进重新上市的计划。

　　但没过多久，债务重组计划便遭遇阻碍。据媒体报道，由于瑞幸咖啡债权托管人毕马威(KPMG)要求终止执行清盘程序，导致瑞幸咖啡债务重组进程不得不大幅延后，最终截止日期由原定的2021年12月31日延迟到2022年6月30日。

　　一位持续关注瑞幸咖啡的美股投资人表示，这意味着瑞幸咖啡债务重组的官司至少要延期半年完成，而此次毕马威的“突然发难”将会严重挫伤现有瑞幸咖啡投资人，乃至很多瑞幸咖啡合作伙伴的信心。

　　“想上市还是需要大家对你有信心，业务方面的信心肯定是最重要的，但是瑞幸首先还是要把股东内部治理结构、债务问题都要解决好，才有这个可能性。不过总体上还是相对乐观，甚至还有点期待能看到瑞幸真正的翻盘。”长期关注咖啡赛道的投资人张凯（化名）对铅笔道说道。

　　再者，即便债务重组顺利，瑞幸咖啡重返纳斯达克也并不容易。“作为互联网咖啡企业，瑞幸还要遵守国内网络安全与数据安全相关规定，因此重回纳斯达克，除了美股的相关法规，还要满足国内相关法规的要求。”有投资人表示。

　　02 从“造假王”到“爆款王”

　　之所以会传出重返纳斯达克的消息，有知情人士指出，对投资者来说，瑞幸新管理和最近的增长可能是一个有吸引力的复苏前景。

　　在去年9月份的公告里，瑞幸表示：“瑞幸咖啡现任管理层履新一年多来，在股东和董事会的支持下锐意改革，对之前战略和模式进行了根本性的调整创新，先破后立，取得了显著效果。”

　　营收数据是最好的证明。2021年12月9日晚间，瑞幸咖啡发布未经审计的2021年第三季度财务报告，财报显示，2021年三季度瑞幸咖啡总净收入为23.502亿元，比去年同期的11.43亿元增长105.6%，总营收增长显著。

　　营收扩大的原因主要来自交易用户的增加。财报显示，瑞幸2021年三季度平均月度交易用户为1470万，较2020年同期的820万大幅增长了79.2%。

　　营收向好的同时，瑞幸的亏损正在快速收窄，盈利也似乎已经指日可待。去年第三季度，瑞幸咖啡的净亏损为2350万元（其中包括因北京办公室搬迁而产生的一次性不可收回款项1420万元），较去年同期17.1亿元的净亏损额，亏损收窄98.6%。

　　如果不算上述一次性不可回收的款项，瑞幸距离盈利就差不到1000万元了。曾经的“烧钱机器”，离实现由亏转盈似乎又近了一步。

　　“业绩增长的背后，其实是瑞幸在消费者心智中的地位上升了很多，堪比星巴克。这个是最难做到，因而也是最宝贵的。”张凯说道。

　　根据《中国城市连锁咖啡消费报告》数据表明，瑞幸正在快速成为国内年轻人心目中的最认可的咖啡品牌之一。在新一线城市和二线城市18-24岁咖啡消费者的占比中，瑞幸都达到了25%以上，同时星巴克的占比为12.04%和15.72%。

　　对产品力的钻研是瑞幸拿捏住年轻人的心的“利器”。内部人士称，瑞幸每隔一段时间都要做几十款产品的研发，通过内部赛马机制决定最终面世的产品。

　　赛马机制下，这两年的瑞幸“爆款”频出。

　　去年夏天推出的生椰拿铁，单月销量1000万杯，带起了生椰在现制饮品领域的风潮，“理论上没有一款生椰逃得出瑞幸”成为瑞幸咖啡新的产品印记。

　　2022年新春伊始，瑞幸的SOE精品咖啡线推出了花魁系列，让处在咖啡豆鄙视链顶端的“花魁”，变得人手一杯。花魁系列一上市就重现了生椰拿铁“上架就售罄”的景象，瑞幸官方也凡尔赛式地表示，“采购的90多吨花魁豆仅10天就被喝掉接近一半。”

　　甚至因为花魁系列，瑞幸咖啡还被李国庆的diss，“你一个卖大众咖啡的，少动点‘垄断’精品豆的坏心思！”

　　面对质疑，瑞幸方面则霸气回应：“精品咖啡不是精英咖啡”。这样的做法也为瑞幸直接吸引了一波好感，更有消费者表示：“只要你保持质量，并且实惠，我就愿意一直消费。”

　　03 离重生还有多远？

　　“作为消费品，极致性价比永远是破局的好手段，瑞幸咖啡用互联网的打法，教育了很多过去不喝咖啡的，或者喝咖啡频次较低的人，将喝“有味道的水”与培养喝咖啡的消费习惯结合在了一起。不管瑞幸咖啡自己最后怎么样，它的出现对中国的商业史来说，已然是浓墨重彩的一笔。”麦星投资合伙人郑重曾对铅笔道表示。

　　据有关数据统计，2020年中国潜在的咖啡消费者在3.34亿人，已经成为世界第一大咖啡消费市场。预计2021年中国咖啡消费者规模将增至3.54亿人，增长率为6.0%，随着咖啡市场的逐渐下沉，人群增长率预估在10%左右，而且随着国内咖啡消费习惯逐渐被培养出来，这个数字还有上升空间。

　　“目前整个咖啡领域还远没到定论的时候，还有很多变数。但是相对来说，瑞幸领先的地位优势还是很稳定的，其他品牌短期内还不能对其构成威胁。”郑重表示。

　　数据显示，瑞幸是全国门店数量最多的咖啡品牌，据其财报数据，截至2021年三季度末，瑞幸咖啡门店总数量增加至5671家，比其最大的竞争对手星巴克多出约500家门店。

　　“对于瑞幸来说，最重要的还是把股权结构跟治理结构理顺，确保经营团队的稳定性。从经营的角度来说，瑞幸现在已经做得挺好了，接下来应该按照现有的结构去扩张，深化供应链，也可以进行前端数字化的运营，针对会员去做运营等等，未来是拼综合能力的，哪个方面都不能落后。”张凯表示。

　　此外，他认为，瑞幸在品牌心智方面也要继续投入，才能维持住在用户中的地位。实际上，瑞幸已经走过最难的从0——1构建品牌心智的阶段，到这个阶段反而是容易的。“造假风波造成的负面印象终归会随着时而淡忘，只要业务踏踏实实做，早晚能扭转在用户心中的印象。”

　　另外在他看来，瑞幸还要注意防范食品安全问题，这也是之前快速扩张的过程中很有可能被遗漏的问题。